10/01/2014 - 21:00
O segundo pregão de 2014, na sexta-feira 3, foi marcado por oscilações violentas nos preços de alguns papéis importantes no mercado. Entre eles, Petrobras, Vale, Itaú Unibanco e especialmente Ambev, que chegou a cair 2,8%. A justificativa para essa desvalorização foi um forte movimento especulativo. No pregão seguinte, o da segunda-feira 6, entraria em vigor a nova metodologia de cálculo do Índice Bovespa. Com isso, essas quatro ações, as mais importantes do mercado, ganhariam uma participação ainda maior no índice.
Prevendo um movimento de compra por parte dos fundos que acompanham o Ibovespa, os investidores adquiriram ações para revendê-las com lucro. As compras, porém, foram menores que o esperado, o que obrigou quem as havia adquirido em excesso a vendê-las, derrubando os preços. Isso não foi nada além de outro dos milhares de movimentos especulativos que formam o cotidiano do mercado. Com uma diferença importante, porém: apesar de as principais ações caírem, o Índice Bovespa subiu 1,27% naquela sexta-feira. Mudanças no cálculo da importância dos papéis e a exclusão de ações pouco representativas e voláteis tornaram o Índice Bovespa menos nervoso e mais fiel ao panorama corporativo brasileiro.
“É o maior aperfeiçoamento do índice em seus 45 anos de existência”, disse Edemir Pinto, CEO da bolsa, ao apresentar a nova fórmula, em setembro do ano passado. A mudança, que vinha sendo discutida academicamente, foi precipitada pela turbulência causada pelas ações do chamado Mundo X, de Eike Batista. Até pedir recuperação judicial, em novembro, a petrolífera OGX vinha causando dores de cabeça a gestores e investidores. A antiga joia da coroa de empresas de Batista lançou ações em abril de 2008, e não demorou para que elas figurassem entre as mais negociadas. O que ocorreu com elas em 2012 e 2013 escancarou as distorções do índice.
Em 2012, foram realizados, em média, 23 mil negócios diários com OGX, nos quais os investidores movimentaram R$ 248 milhões por dia, transacionando 30 milhões de ações. No ano seguinte, quando a empresa confirmou que não tinha petróleo, o número de transações diárias caiu 18%, para 19 mil. Como as cotações desabaram, o volume financeiro recuou 32%, para R$ 170 milhões por dia. No entanto, a quantidade de ações comercializadas quintuplicou para assustadores 156 milhões diários. No fim de 2013, antes que a recuperação judicial a tirasse do índice, essa liquidez inflacionada fez a OGX representar mais de 4% do Ibovespa.
Uma mudança de um centavo nas cotações de um papel que havia se tornado o mais especulativo do pregão dava a impressão de que todo o mercado havia oscilado 0,2%. “A empresa definhou, mas sua ação cresceu no índice, o que provocou fortes distorções no mercado à vista e no índice futuro”, diz o consultor financeiro paulista Fernando Costa. “Na prática, a OGX tornou o Ibovespa algo sem significado.” Essa distorção pôde ocorrer devido à metodologia de criação do indicador, em 1968. Naquela época, o que justificava a participação de um papel no índice era sua liquidez.
Quanto mais negociada a ação, maior sua importância no mercado. Faz sentido: quase meio século atrás os negócios movimentavam US$ 50 milhões por dia. Nesse mercado nanico, ação boa era a que participava de muitos negócios. No entanto, em 2013, o volume médio da bolsa foi de US$ 3,06 bilhões diários e, das quase 600 ações ativas, 195 marcaram presença em todos os pregões. “É preciso tornar o Ibovespa mais parecido com a realidade do mercado”, diz Pinto. As principais mudanças mostram que Petrobras, Vale, Itaú Unibanco e Ambev ganharam importância (veja quadro “Quem vai brilhar no pregão”).
No entanto, setores relevantes para a economia, mas pouco representados, também cresceram. O melhor exemplo é o de alimentos e bebidas. O peso das cinco empresas que fazem parte do índice – BFR, Cosan, Marfrig, JBS e Ambev – subiu de 5,25% para 8,57%. As empresas de educação, que brilharam nos pregões em 2013 e deverão repetir a lição neste ano, estão mais presentes. O peso somado de Anhanguera, Kroton e Estácio subiu de 1,57% para 2,48%. A retirada das ações negociadas a menos de R$ 1,00 deve impedir que suas oscilações distorçam o índice.
Para o investidor, especialmente o que procura fundos de ações ligados ao Índice Bovespa, a vantagem é a volatilidade menor. “A nova metodologia vai evitar desvios prejudiciais e também grandes valorizações que não fazem sentido”, diz Flavio Sznajder, sócio da gestora carioca Bogari Capital, cujos fundos de ações do tipo Ibovespa ativo têm superado a média do mercado. “Um índice de má qualidade afeta o moral dos investidores, pois eles olham apenas a oscilação do Ibovespa e concluem que a bolsa vai mal, mesmo que seus investimentos apresentem um bom desempenho.”
