17/09/2026 - 14:33
A Petrobras (PETR4) anunciou em 16 de setembro que o preço do diesel subirá R$ 1,00 por litro a partir desta quinta-feira, 17. No entanto, o reajuste será integralmente compensado por uma nova subvenção econômica de R$ 1,00 por litro destinada ao óleo diesel A rodoviário, conforme informado pela estatal.
Analistas de mercado, como os do Itaú BBA, consideram o movimento positivo para a Petrobras. A medida contribui para a redução parcial da diferença entre os preços praticados pela companhia e a referência de sua política de preços, que havia aumentado significativamente nas semanas anteriores.
O que aconteceu
- O reajuste do diesel Petrobras em R$ 1,00 por litro, a partir de 17 de setembro, será compensado por uma nova subvenção governamental de igual valor.
- Itaú BBA, Goldman Sachs e XP Investimentos avaliam que a medida é benéfica para a Petrobras, aproximando seus preços da paridade de importação.
- Apesar do subsídio, novas análises sugerem que aumentos adicionais ou subsídios maiores podem ser necessários para eliminar completamente a defasagem de preços.
A equipe de analistas liderada por Monique Greco, do Itaú BBA, estimava anteriormente que os preços do diesel da Petrobras estavam cerca de 36% abaixo da paridade de importação. Após este reajuste, a expectativa é que esse desconto diminua para aproximadamente 22%.
O Itaú BBA destaca ainda que o novo preço de R$ 5,42 por litro, mesmo com um desconto relevante em relação à paridade de importação, equivale a um preço implícito do diesel no mercado doméstico de US$ 170 por barril, um patamar significativamente acima dos considerados normais.
Contudo, o banco acredita que, apesar de aproximar os preços domésticos da paridade de importação no curto prazo, um novo aumento seria necessário para eliminar totalmente a diferença remanescente quando considerada a média do ano inteiro. Essa projeção considera a manutenção do subsídio atual de R$ 2,12 por litro até o final do ano.
Qual o panorama do mercado após o reajuste do diesel?
O Goldman Sachs também avalia a necessidade de um aumento adicional dos subsídios e/ou um novo reajuste no preço do diesel da Petrobras. Isso seria preciso para fechar a diferença entre o preço percebido pela estatal, incluindo os subsídios governamentais, e a paridade de importação, especialmente após a recente alta dos preços internacionais do diesel.
A XP Investimentos, por sua vez, considera o novo subsídio ao diesel positivo para a geração de caixa da Petrobras. No entanto, mantém recomendação neutra para as ações, já que a medida era amplamente esperada pelo mercado. Ao mesmo tempo, o benefício reduz parte da vantagem competitiva das grandes distribuidoras, embora os preços domésticos ainda permaneçam abaixo da paridade de importação.
Segundo o analista Regis Cardoso, um aumento de R$ 1 por litro no preço realizado do diesel representaria um incremento de US$ 5,9 bilhões no fluxo de caixa livre ao acionista (FCFE) anualizado da Petrobras, o que equivale a 4,4 pontos percentuais no yield. Em um mês, o impacto seria de cerca de US$ 500 milhões, ou 0,4 ponto percentual.
Subsídio pode chegar a R$ 2,12 por litro
A XP destaca ainda que o novo modelo permite ao governo revisar, prorrogar ou encerrar o subsídio ao fim de cada mês. A medida também possibilita alterações no valor durante o primeiro mês com efeito imediato.
Esse ponto ganha relevância porque o subsídio anterior, de R$ 1,12 por litro, expira no fim de setembro. Na avaliação da XP, o governo poderia elevar o novo benefício de R$ 1 para R$ 2,12 por litro, mantendo o subsídio total atualmente disponível ao diesel.
O novo modelo também permite valores diferentes para produtores e importadores. Inicialmente, porém, o benefício foi fixado em R$ 1 por litro para ambos.
Impacto para distribuidoras
Segundo os cálculos do Goldman Sachs, as maiores distribuidoras têm sido beneficiadas pelo acesso direto a uma alternativa mais barata, com diesel doméstico subsidiado pelo governo. Os preços locais da Petrobras estavam cerca de 45% abaixo da paridade de importação, mesmo considerando um subsídio de R$ 1,12 por litro aos importadores. Com o aumento do subsídio para R$ 2,12 por litro, essa diferença poderia cair para cerca de 34%.
O Goldman Sachs mantém recomendação neutra para as distribuidoras de combustíveis que cobre, diante de uma avaliação considerada pouco atrativa, com múltiplo preço sobre lucro (P/L) estimado para 2027 de cerca de 12 vezes para Vibra e Ultrapar, assumindo margens de EBITDA ajustado próximas de R$ 200 por metro cúbico. O banco considera o cenário de margens próximas do pico e juros elevados no Brasil.
Na avaliação da XP, o novo subsídio reduz a diferença entre os preços praticados pela Petrobras e a alternativa de importação, diminuindo parte da vantagem competitiva das grandes distribuidoras, que têm maior participação de produtos comprados da estatal em seu mix de suprimento.
Ainda assim, o ambiente competitivo permanece favorável, já que os preços domésticos continuam abaixo da paridade de importação.
Petrobras (PETR3; PETR4)
O Goldman Sachs mantém recomendação de compra para a Petrobras, com preços-alvo de 12 meses de R$ 60,80 para PETR3 e R$ 56,80 para PETR4. Para os ADRs negociados nos EUA, os alvos são de US$ 23,90 para PBR e US$ 22,40 para PBR.A.
O Itaú BBA também reitera recomendação de compra e preço-alvo de R$ 63,00.
Vibra Energia (VBBR3)
Para a Vibra Energia, o Goldman Sachs mantém recomendação neutra e preço-alvo de R$ 30,80 para os próximos 12 meses, calculado pelo método de soma das partes (SOTP).
Os principais riscos envolvem ganhos ou perdas de participação de mercado, margens de distribuição de combustíveis acima ou abaixo do esperado, mudanças nas restrições de redução de geração e juros brasileiros diferentes das projeções.
Ultrapar (UGPA3)
O Goldman Sachs também mantém recomendação neutra para a Ultrapar, com preços-alvo de R$ 29,40 para UGPA3. Os valores têm como base um múltiplo-alvo de 9,1 vezes o lucro por ação projetado para os próximos 12 meses.
Entre os fatores que podem alterar a tese estão um ganho de participação de mercado da Ipiranga mais rápido ou mais lento que o esperado, a implementação mais rápida ou mais lenta de novas medidas contra irregularidades na distribuição de combustíveis e um ambiente regulatório mais ou menos favorável para a Ultragaz.
Leia mais
Bolsa Pé-de-Meia Licenciaturas paga R$ 1.050 a estudantes
Bolsa Família: Lula anuncia reajuste de 15,04%; entenda
Preço do petróleo cai com melhora no fornecimento do Oriente Médio
Toyota RAV4 ganha versão híbrida PHEV de 329 cv por R$ 399.990; veja detalhes e equipamentos
